谁会成为啤酒中的茅台？

2023-05-20 12:00:57 来源：风口解读

作者 | 黄涪

啤酒行业的主要转折点是在2018年。那么就是在2018年前，基本上是在是疯狂“卷”价格。彼时啤酒价格战盛行之下，啤酒企业的利润空间被压得极低。

(资料图片仅供参考)

而从2018年开始，啤酒企业基本已经默契地走上高端化之路。同样也是“卷”价格，但这次是往高了“卷”。得益于此，已经需求量见顶的啤酒行业才能继续保持规模增长。

相对于现在大火的AI、信创概念，啤酒似乎已经进入行业成熟期，是不是已经失去了投资价值？

答案当然是NO。

对于部分的啤酒企业而言，其实存在着量价齐升的逻辑。

价格的逻辑比较好理解，也就是在于产品的高端化。

量的逻辑则是主要在于市场集中度的提升，背后是残酷的市场竞争——龙头占据更高的市场份额，中小散玩家逐渐出清。

2017年至2021年，我国啤酒行业CR5由75.6%提升至92.9%。也就是说，前五大啤酒龙头在这几年不断蚕食啤酒市场，以至于到了2021年，啤酒市场近93%的蛋糕已经被这5家龙头占据，剩下约7%的市场份额才是属于广大不知名小酒企的。

2017-2021我国啤酒行业CR5市场占比

资料来源：中国酒业协会，头豹研究院，华鑫证券研究

具体看2021年国内啤酒的市场竞争格局，华润啤酒（0291.HK）占据31%，青岛啤酒（600600.SH）占据22.3%，百威亚太（1876.HK）占据21.6%，燕京啤酒（000729.SZ）占据10.2%，嘉士伯（相关个股：重庆啤酒600132.SH）占据7.8%。

如果按照数据划分，5家龙头可以分为三层阶梯，但其实市占率的差异并不是那么明显，也就是说，目前尚且还没有一家啤酒企业具备绝对的优势。好比从下方饼状图来看，就算是前3家龙头华润啤酒、青岛啤酒和百威亚太，比例差异并没有很大。

2021年中国啤酒行业竞争格局

资料来源：中国酒业协会，头豹研究院，华鑫证券研究

虽然啤酒主要以地域作为划分，但如果从更微观的角度去看，可以发现很多的地域并不是一个稳定的寡头市场，而是一个差距很小、甚至很快可以转换排位的非寡头市场，比如广东、湖南、河南、湖北、云南等等。

各省份前两名玩家市场份额差距VS第一名市场份额

资料来源：浦银国际

那么问题来了，到底谁有机会成为啤酒行业中的绝对龙头？

如果要抢占市场，那就需要拥有比对手更强的产品矩阵，以及更有优势的渠道通路。

本文将从产品和渠道这两个维度进行分析。

高端啤酒产品力PK

从产品矩阵来看，国内的五家啤酒龙头基本上都覆盖了高端及超高端的产品价格带。

主要啤酒企业在不同价格带对应的产品

来源：华鑫证券研究

但从市场份额来看，各个龙头之间都有所差距。相关数据显示，在我国高端啤酒市场中，百威占据了40.01%的市场份额，嘉士伯占据18.23%，青岛啤酒6.72%，喜力4.01%，华润啤酒3.57%。

我国高端啤酒市场市占率情况

资料来源：华西证券研究所

收入结构方面，据有关机构统计，百威、嘉士伯2021年高端及超高端产品营收占比分别为38%、36.47%，超过其他价格带收入占比。在产品多元化的背景下出现高端产品比例较高的这种情况，说明市场对其高端产品接纳及认可度是比较高的。

而华润啤酒的高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，说明市场更熟悉及认可其经济型产品，对其高端产品的认知度相对偏低。此外，青岛啤酒2021年高端产品的占比为27%，高端品牌的市场认知度及受欢迎程度相对居中。

啤酒龙头渠道力分析

对于啤酒行业来说，渠道主要可以分为现饮渠道和非现饮渠道。

现饮渠道通常包括餐饮与夜场，比如KTV、酒吧、迪厅等，非现饮渠道包括传统渠道、现代渠道和电商渠道。

2014-2019年期间，现饮渠道对中国啤酒行业销量的贡献稳定在50%以上，销售额维持在65%以上。由于2020年受到疫情影响，现饮渠道受到巨大打击，其对中国啤酒行业销量的贡献也下跌至48%。根据Euromonitor数据，2019年即饮渠道销量占比51.5%，2020年即饮渠道销量占比48.5%。

渠道的产品结构方面，现饮渠道的高端产品占比更高，这也决定了现饮渠道的加价率远高于非现饮渠道，意味着获取利润的空间也就越高。

高端与超高端啤酒分别在现饮、非现饮渠道的销量占比

资料来源：GlobalData、浦银国际

而在消费升级的大背景下，无论是对企业自身的业绩，还是提升高端品牌认知度而言，高端现饮渠道都将成为啤酒企业进行高端化的主战场。

简单来说，就是谁能掌握更多的现饮渠道，谁就越好赚钱。

那么如今各个啤酒企业的现饮渠道现状如何？

如在上文产品力分析中提及，从整个高端啤酒市场竞争格局方面，前3名分别为百威啤酒、嘉士伯（重庆啤酒）、青岛啤酒。

从企业自身的结构占比来看，根据有关数据统计，现饮渠道（餐饮+夜场）的比重情况分别为：百威啤酒，现饮渠道比重为60%；重庆啤酒，现饮渠道比重为55%；青岛啤酒，现饮渠道比重为55%；华润啤酒，比重为43%；燕京啤酒，比重为40%。

主要啤酒玩家各渠道的销量占比

资料来源：浦银国际估算

前三甲依旧由百威啤酒、重庆啤酒及青岛啤酒囊获。

反过来看，也是由于重庆啤酒、青岛啤酒、百威亚太的高端产品销量比较高，因此才拿到了相对更高的现饮渠道占比。这也意味着，高端产品越受欢迎、质量越好、知名度越高，对于拿下现饮渠道是其实更有利的。