每日观点：1月银行间外汇市场人民币汇率波动增加市场流动性保持平稳

2023-02-24 08:51:53 来源：金融时报

2023年以来，随着疫情影响逐步消退，市场信心极大提振，各方普遍预期今年经济企稳向好，叠加美元持续疲软，内外部环境均支持人民币对美元即期汇率走升。

(资料图片仅供参考)

近日，中国外汇交易中心(以下简称“交易中心”)发布的数据显示，今年1月，人民币对美元汇率先升后贬，全月小幅收高。去年12月制造业和非制造业PMI显示，我国经济景气水平总体有所回落，境内人民币对美元即期汇率1月初低开于6.92附近。

1月13日，人民银行副行长宣昌能在国新办举行的新闻发布会上谈及人民币汇率时表示，当前和今后人民币汇率走势会受到国内外经济金融形势、国际收支、市场风险偏好等多重因素影响，总的看，保持基本稳定有坚实的基础。近期，中国经济总体延续恢复发展态势，疫情防控动态优化，在全球高通胀背景下我国保持了物价基本稳定，考虑到主要经济体经济景气指数下降，我国贸易顺差增速可能有所回落。在多种力量综合作用下，人民币汇率将总体保持平稳运行。

人民币汇率先升后贬小幅收高

市场波动增加

今年1月，在北向资金大幅流入以及春节前结汇需求增加的背景下，汇率接连升破6.90、6.80、6.70整数关口，1月16日，人民币对美元即期汇率盘中一度升破6.69，相较2022年11月初的低点7.3228，反弹幅度达到8.6%。春节后随着贸易商季节性结汇需求的基本结束，汇率触顶回调，1月终收报6.7571，较上月末升值1943个基点(2.9%)，升幅在亚洲货币中处于中间位置。

1月，人民币汇率波动率增加并处于历史较高水平。当月人民币对美元即期汇率振幅2352个基点，较上月增加361个基点；汇率年化波动率6.9%，较上月增加2个百分点，高于去年全年6.4%的平均水平。总体看，单月年化波动率处于历史较高水平，反映人民币汇率双向波动特征进一步增强。

同时，人民币汇率指数高位波动。人民币汇率指数冲高后小幅回落，其中CFETS汇率指数1月中上旬再度上涨至100点以上，下旬小幅回落至100之下，月底收报99.83，较上月上涨1.2%，仍处于历史较高水平。

对于短期人民币汇率的快速升值，国泰君安归因于中美政策预期调整、资本流出放缓和春节前“结汇潮”催化等因素。今年以来，中国经济前景向好，美国紧缩政策放缓逐渐确认。中国经济预期在地产政策催化和疫情政策调整下打开空间，而美国经济衰退预期受服务业冲击快速发酵。政策上美联储加息放缓确认，美元指数下行，也带来人民币汇率在定价角度的被动升值。

外汇市场交投回暖

市场流动性保持平稳

1月，主要品种市场交投显著回暖。但沪深两地部分大型银行仍受到疫情影响，未全员复工复产，叠加春节假期因素影响，市场活跃度仍低于历史同期水平。

具体来看，1月银行间外汇市场日均交易量1622.10亿美元，同比下降9.47%，环比大幅增长25.01%。其中人民币外汇市场日均成交1073.01亿美元，同比和环比分别下降19.64%和增长27.06%；外币对市场日均成交66.80亿美元，同比和环比分别下降11.98%和下降18.26%；外币利率市场日均交易量482.29亿美元，同比和环比分别增长26.69%和增长29.87%。

1月各类型市场机构净头寸整体与上月持平，方向也与上月一致。大型银行、股份制银行、城商行、农商行均维持净卖汇方向，其中大型银行虽净卖汇量有所回落，但依然是净卖汇主力，股份制银行净卖汇量持续走高，创近10个月新高。财务公司、境外机构、政策性银行和外资行维持净买汇方向，其中财务公司是净买汇主力，外资行净买汇量显著下降，境外机构净买汇量创近3个月新高。

市场流动性方面，银行间外汇市场流动性监测指标与市场最优买卖报价点差指标均显示，1月市场流动性水平总体维持平稳，特别是临近月末流动性水平有较明显改善，一定程度上显示复工复产率提升对市场流动性的促进作用。

中美利差延续缩窄趋势

人民币外汇掉期曲线全面上行

从资金面看，1月人民银行资金投放力度显著增加，春节假期前一周净投放超2万亿元，创下单周净投放历史新高，表明人民银行维持流动性合理充裕决心不变，符合市场预期。受春节假期因素影响，主要国债收益率月中小幅走升，10年期国债收益率升至2.90%以上，创2022年下半年以来新高。美元方面，美国近期各项经济数据整体向好，美联储多次释放加息放缓信号，各期限美债收益率持续下行。

掉期点方面，1月中美10年期国债利差倒挂，延续上月缩窄趋势，月末利差一度触及-44个基点，创近3个月以来新高。各期限掉期点全面上行，中长期限掉期点反弹较为明显。

1月期权市场交易情绪波动较大，对人民币短期贬值预期逐渐降温至逆转边缘后再次回升，中长期走势预期相对持稳。1月人民币外汇期权交易活跃，日均成交45.01亿美元，环比上升31.65%，较2022年期权日均成交量上升17.6%。

市场供需结构整体稳定，境外银行日均净拆入增长较多。1月，外币利率市场日均成交482.29亿美元，环比上升29.87%，市场交投活跃。市场供需双方整体维持现有流动方向，主要为中资大型银行向其境外分行拆出美元，股份制商业银行净头寸方向转为净拆出，其余类型机构净头寸方向维持不变。

关键词：人民币汇率银行间外汇市场