重磅！全面注册制改革启动，对市场和投资者影响几何？_天天热闻

2023-02-01 21:52:45 来源：南方都市报

2023年2月1日，全面实行股票发行注册制改革正式启动。《首次公开发行股票注册管理办法》《上市公司证券发行注册管理办法》等规则已向社会公开征求意见。

这意味着，继科创板、创业板、北交所先后实施注册制试点后，主板也开始实施注册制。

(资料图片仅供参考)

南都湾财社记者采访中，有分析人士称，全面注册制的推进是我国证券市场迈向成熟的重要标志，市场正常融资的功能将进一步增强，中小投资者的利益保护也将得以强化。与此同时，资本市场能够更充分地发挥资源配置功能，将更多资源向符合国家战略的产业、科技产业、新兴产业，推动实体经济更好地发展。

把选择权交给市场

自2018年11月将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的消息传出以来，我国股票发行制度向着注册制大踏步迈进。2019年7月，首批科创板公司上市交易。2020年8月，深交所创业板开启注册制试点。2021年11月，北京证券交易所揭牌开市，同步试点注册制。

那么，什么是注册制？与之前的制度有什么区别？

前海开源基金管理公司执行总经理杨德龙表示，注册制是成熟市场普遍采取的一种新股发行制度。注册制和审核制相比，受理材料的交易所相关人员不对公司本身投资价值进行判断，而是看公司上报的材料是不是完备，信息披露是不是健全，让市场来判断这个公司应该有多少发行价，询价之后才判断公司定价，而不是人为的窗口指导，这样的新股发行更加市场化，更能反映市场买卖双方的意愿，这其实是有利于推动一些科创企业，一些新经济实体在A股市场上市。

他说，A股市场已经过了“而立之年”，长期以来新股发行实行的是审核制，要有证监会的发审委审核批准公司符合上市条件才能够上市，审核制之下，对于上市公司就有很多要求，比如说持续3年盈利的要求，发审委相关人员要判断这个公司有没有投资价值，适不适合上市，“这主要是适应了A股市场初创期的特点。”

事实上，注册制改革的本质是把选择权交给市场，强化市场约束和法治约束。说到底，是对政府与市场关系的调整。与核准制相比，不仅涉及审核主体的变化，更重要的是充分贯彻以信息披露为核心的理念，发行上市全过程更加规范、透明、可预期。

证监会解释，一是大幅优化发行上市条件。注册制仅保留了企业公开发行股票必要的资格条件、合规条件，将核准制下的实质性门槛尽可能转化为信息披露要求，监管部门不再对企业的投资价值作出判断。

二是切实把好信息披露质量关。实行注册制，绝不意味着放松质量要求，审核把关更加严格。审核工作主要通过问询来进行，督促发行人真实、准确、完整披露信息。同时，综合运用多要素校验、现场督导、现场检查、投诉举报核查、监管执法等多种方式，压实发行人的信息披露第一责任、中介机构的“看门人”责任。

三是坚持开门搞审核。审核注册的标准、程序、内容、过程、结果全部向社会公开，公权力运行全程透明，严格制衡，接受社会监督，与核准制有根本的区别。

时机逐渐成熟

那么，为什么全面注册制改革现在正式启动？

这与市场的需求密不可分。杨德龙表示，现在A股已经逐步在走向成熟，A股市场整体的体量已经是世界第二大资本市场，随着经济的转型，上市公司的经营方式也发生了很多的变化，比如说很多初创企业、科技企业，特别是互联网企业，在创业初期都是采取烧钱来圈用户的方式，很难满足持续盈利的要求。所以在审核制之下，像一些互联网、电商、科技公司，就不符合上市条件，从而与A股失之交臂，这些企业很多只能到美股或港股上市，A股就错过了一些经济转型好的企业。

当然，当前推动全面注册制时机也逐渐成熟。川财证券策略高级分析师张卓然表示，近两年科创板、创业板注册制整体运行平稳，为全面推动注册制改革提供了宝贵经验，而随着国内资本市场建设愈发成熟和完善，当前国内推动全面注册制时机已逐渐成熟。

证监会也表示，总的看，经过4年的试点，市场各方对注册制的基本架构、制度规则总体认同，资本市场服务实体经济特别是科技创新的功能作用明显提升，法治建设取得重大突破，发行人、中介机构合规诚信意识逐步增强，市场优胜劣汰机制更趋完善，市场结构和生态显著优化，具备了向全市场推广的条件。

市场融资功能将进一步加强

值得注意的是，这次改革的重中之重是上交所、深交所主板。证监会表示，经过30多年的改革发展，我国证券交易所市场由单一板块逐步向多层次拓展，错位发展、功能互补的市场格局基本形成。

证监会强调，基于这一实际，改革后主板要突出大盘蓝筹特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。相应的，设置多元包容的上市条件，并与科创板、创业板拉开距离。主板改革后，多层次资本市场体系将更加清晰，基本覆盖不同行业、不同类型、不同成长阶段的企业。主板主要服务于成熟期大型企业。科创板突出“硬科技”特色，发挥资本市场改革“试验田”作用。创业板主要服务于成长型创新创业企业。北交所与全国股转系统共同打造服务创新型中小企业主阵地。

那么，此次改革对市场与投资者有哪些影响？

显然，市场融资功能将进一步加强。杨德龙表示：“之前新股发行的节奏，是由监管层来控制的，行情好的时候加速上市，行情不好的时候就减少上市，作为救市手段也可能暂停上市，有的时候暂停一年，但是从实际效果来看，人为的去暂停或者加速上市，其实对于市场走势并没有带来太大的影响，反而影响了市场正常融资的功能。现在通过注册制之后，让市场来决定能有多少公司上市，哪些公司可以上市。”

全面注册制改革也加强了对中小投资者的保护。张卓然认为，全面注册制下，信息披露将更加透明，在“申报即担责”原则下，发行人及实际控制人责任将进一步被明确，同时对于欺诈发行、财务造假等违法违规行为采取“零容忍”态度，在此背景下，中小投资者的核心利益将被切实保护。

与此同时，金融市场将更好服务于实体经济。“随着全市场注册制的实现，资本市场将能够更充分地发挥资源配置功能，将更多资源向符合国家战略的产业、科技产业、新兴产业集中，更好推动实体经济、推动创新企业发展，资本市场对成长型、创新型企业的服务功能也将进一步提升，”张卓然说。

从A股板块来说，可以预见的是，在全面注册制改革之下，券商的保荐和承销业务将得以提升，同时绩优股将更为市场看好，毕竟 “壳资源”的稀缺性将进一步弱化。

采写：南都湾财社记者王玉凤

关键词：资本市场信息披露新股发行